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责任编辑：张申外交部发布出席首届中国国际进口博览会外国国家元首和政府首脑名单新华社北京10月29日电 外交部发言人陆慷29日宣布：首届中国国际进口博览会将于11月5日至10日在上海举行。应中国国家主席习近平邀请，捷克总统泽曼、古巴国务委员会主席兼部长会议主席迪亚斯-卡内尔、多米尼加总统梅迪纳、肯尼亚总统肯雅塔、立陶宛总统格里包斯凯特、巴拿马总统巴雷拉、萨尔瓦多总统桑切斯、瑞士联邦主席贝尔塞、库克群岛总理普纳、克罗地亚总理普连科维奇、埃及总理马德布利、匈牙利总理欧尔班、格鲁吉亚总理巴赫塔泽、老挝总理通伦、马耳他总理穆斯卡特、巴基斯坦总理伊姆兰·汗、俄罗斯总理梅德韦杰夫、越南总理阮春福将出席博览会。

中国银行国际金融研究所最新发布的报告称，今年上半年，国际贸易、金融市场、地缘政治形势复杂多变，中国经济运行面临很大的不确定性，但在世界经济持续复苏、国内新动能不断增强和房地产市场升温等因素的支撑下，中国经济总体上延续了企稳向好态势，估计GDP增长6.7%左右。

在这些数量众多的复杂文件中，优先清算权、期权池、优先级、参与分配权、IPO棘轮、自动转换豁免权是核心影响估值被高估的因素。优先清算权（Liquidation preference）：优先清算权条款为投资者提供在清算或并购退出中，优先退出的保证。“Liquidation”是指公司被卖掉或者被清算、“Preference”指优先股在清算的时候有优先权把他们的钱先拿出来。大部分情况下投资人都要求1倍优先清算权，但其他倍数也是可能的，比如Uber C-2轮优先股就拥有1.25倍优先清算权，而AppNexus的D轮优先股有2倍。

八戒基金副总经理、合伙人梁峰也指出，“从人口红利来讲肯定会慢慢消失。接下来企业服务，如果是内生性的管理和增长的角度来看，会逐渐依赖科技，通过技术和科技创新替代原来内部管理上粗放性的瑕疵，尽量去节约人工的成本，从这些方面来服务，可以较大概率产生一些千亿市值的项目。”

朱辉提到，2013年9月左右，黄信铭和珠江啤酒第三大股东冯耀良谈合作减持事宜。黄信铭告诉朱辉，和冯耀良约定减持超过10元/股就能给大家分红，黄信铭则表示要把股票做到20元/股。2014年1月，黄信铭与广州华华仕投资公司的实际控制人约定全部接盘华仕的3300万股股股票。随后黄信铭开始集中资金操作珠江啤酒。

这类事情在并购退出中经常出现，导致普通股股东遭受巨大损失。但在失败的IPO中，因为自动转换条款的存在，没有豁免权的优先股会自动转换为普通股，导致两者的损失是相同的。毫无疑问，这些特殊保护条款令投后估值被夸大了。下图显示了在不同特殊保护条款的情况下，当一家独角兽筹集1亿美元以产生10亿美元投后估值时的不同公允价值。投后估值缩写为PMV（post-money valuation），公允价值缩写为FV（fair Value），ΔV为投后估值与公允价值的百分比（=PMV/FV）。Common Share为普通股的情况，因为在普遍使用的错误算法中，往往是拿最新一轮融资价格*总股本（所有优先股和普通股混在一起），ΔC代表投后估值算法公式夸大了普通股价值的百分比。